高端管材行業(yè)是一個(gè)手藝壁壘相對較高的行業(yè)，并且美國的管材公司具備較強(qiáng)的手藝領(lǐng)先劣勢，同業(yè)內(nèi)也有的例子是：華菱管線引入美國龍星進(jìn)軍石油管行業(yè)。（參考我們的２００６０９１２《華菱管線研究演講》）后期成長計(jì)謀：公司將繼續(xù)新建和并購鋼鐵產(chǎn)能，達(dá)到鋼鐵500萬噸的產(chǎn)能規(guī)模，別的公司有較著多元化運(yùn)營傾向，如并購重機(jī)和企圖進(jìn)入供水行業(yè)，這將給本已是估值紊亂的新興鑄管帶來更大的估值難題。繼續(xù)擴(kuò)建和并購鋼鐵產(chǎn)能公司將實(shí)施煉鋼的產(chǎn)能升級，裁減4座20萬噸的高爐，新扶植一個(gè)80萬噸的高爐。別的公司將繼續(xù)擴(kuò)鐵產(chǎn)能，可能收購200萬噸鋼鐵產(chǎn)能，達(dá)到500萬噸的程度，一來為鑄管產(chǎn)能的擴(kuò)張供給了充沛的現(xiàn)金流，二可用以支持2010年達(dá)到200億元的發(fā)賣規(guī)模。盈利預(yù)測及投資估計(jì)公司第四時(shí)度產(chǎn)物發(fā)賣收入結(jié)算將好于第三季度，連系調(diào)研環(huán)境，我們初步預(yù)測第四時(shí)度將錄得1.2億元的凈利潤，06年全年將錄得47112萬元凈利潤，EPS為0.42元。07年的利潤增加次要來自于蕪湖30萬噸鑄管項(xiàng)目標(biāo)排產(chǎn)，我們對厚壁無縫鋼管可否在2007年構(gòu)成盈利貢獻(xiàn)持隆重立場，隆重起見，我們估計(jì)其盈虧均衡，估計(jì)07年錄得5.3億元凈利潤，每股收益為0.48元。若是僅以鋼鐵來估值，則新興鑄管缺乏估值劣勢，但我們認(rèn)為基于以下兩個(gè)要素：業(yè)績波動(dòng)遠(yuǎn)小于純鋼鐵營業(yè)企業(yè)，具有可能給公司帶來豐厚利潤的厚壁無縫鋼管出產(chǎn)手藝，估值該當(dāng)要高于純鋼鐵類公司。別的參考國外鑄管類企業(yè)的估值環(huán)境，我們給與公司12x的PE，按2007年的盈利預(yù)測，則5.76元是公司的價(jià)值，我們給與保舉“買入”評級。按照多年的，我們看從頭興鑄管辦理能力、市場運(yùn)作能力、規(guī)范運(yùn)作和市場立異能力。因?yàn)樾屡d鑄管的前身是軍事化的２３６７廠，其時(shí)工多有從軍布景，因而在公司辦理和工人干勁上具備同類企業(yè)無法具備的劣勢，這種劣勢通過公司的文化積淀而沿襲到此刻。并且令人獎(jiǎng)飾的是其市場化運(yùn)作能力也很強(qiáng)，沒無機(jī)制的現(xiàn)象。這些成為市場的現(xiàn)實(shí)，我們不再贅逼論述。公司預(yù)備規(guī)模化出產(chǎn)，目前投資6000萬元開辟扶植一條高合金油井管和雙金屬復(fù)合管石油套管出產(chǎn)線，估計(jì)在來歲４月份投產(chǎn)，若是投產(chǎn)成功，公司將在蕪湖扶植一條10萬噸產(chǎn)能規(guī)模的出產(chǎn)線，而最終的成長規(guī)劃是完成30萬噸的產(chǎn)能。目前公司次要定位為石油井管，該產(chǎn)物市場前景很是不錯(cuò)，顛末試用，公司曾經(jīng)取得了國內(nèi)一家石油公司１５０噸的采購訂單。估計(jì)公司第四時(shí)度產(chǎn)物發(fā)賣收入結(jié)算將好于第三季度，連系調(diào)研環(huán)境，我們初步預(yù)測第四時(shí)度將錄得1.2億元的凈利潤，06年全年將錄得47112萬元凈利潤，EPS為0.42元。07年的利潤增加次要來自于蕪湖30萬噸鑄管項(xiàng)目標(biāo)排產(chǎn)，我們對厚壁無縫鋼管可否在2007年構(gòu)成盈利貢獻(xiàn)持隆重立場，隆重起見，我們估計(jì)其盈虧均衡，估計(jì)07年錄得5.3億元凈利潤，每股收益為0.48元。將積極改變發(fā)賣模式的運(yùn)轉(zhuǎn)體例在離心澆鑄管成長的初期，行業(yè)尺度紊亂，在于此外管材合作的初期，新興鑄管為了發(fā)賣球墨鑄管產(chǎn)物，采納先試用后付款的體例，付款期根基在工程落成之后，周期較長，該種發(fā)賣模式?jīng)Q定了公司應(yīng)收帳款較多，墊用資金較多，雖然對小規(guī)模鑄管企業(yè)形成很大壓力（如缺乏鋼鐵資產(chǎn)的鑄管企業(yè)由于缺乏現(xiàn)金流而很難），提高了行業(yè)進(jìn)入壁壘，但對新興鑄管本身也形成很大的資金壓力。因?yàn)樾屡d鑄管在國內(nèi)的品牌要遠(yuǎn)好于其他品牌，因而我們認(rèn)為鑄管改變現(xiàn)有發(fā)賣模式具有必然可行性，公司目前也成心調(diào)整發(fā)賣模式來添加公司的現(xiàn)金流，由于公司需要大量的資金的扶植重生產(chǎn)線。目前公司出產(chǎn)的管坯供給長鋼合伙成立的公司進(jìn)行熱加工、冷加工，我們領(lǐng)會到，現(xiàn)實(shí)上完成的管坯的制造后，后續(xù)加工并非很難。與長鋼合伙的緣由次要在于加工出產(chǎn)的出產(chǎn)設(shè)備投資較大，別的公司也擔(dān)憂厚壁離心鑄鋼管短期無法獲得規(guī)模化出產(chǎn)而帶來的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)，別的就是操縱長鋼大開石油井管的發(fā)賣市場，由于長鋼加工石油井管有豐碩的經(jīng)驗(yàn)。我們認(rèn)為跟著新興鑄管對石油井管市場的控制，將會自主扶植加工出產(chǎn)線和自主開辟市場。目前集團(tuán)公司鑄管的產(chǎn)能為120萬噸，產(chǎn)量為80萬噸，產(chǎn)能操縱率的提高有待于訂單的添加，從目前運(yùn)營環(huán)境看，擴(kuò)大國際市場成為一種主要路子。因?yàn)榻o與麥可韋的部門股權(quán)，將發(fā)生少數(shù)股東收益，削減公司利潤，因而將勤奮提高產(chǎn)銷量將是填補(bǔ)利潤下降的獨(dú)一選擇。盈利預(yù)測及投資第三季度的公司盈利程度下降的次要緣由是因?yàn)榇罅堪l(fā)賣出去的產(chǎn)物沒有結(jié)算，公司采用收款后結(jié)算為收入的會計(jì)政策，公司沒有進(jìn)行銳意調(diào)整，連結(jié)一貫的準(zhǔn)繩。按照調(diào)研，第四時(shí)度的結(jié)算環(huán)境將會好于第三季度。我們從各季度的毛利率上也能夠看出，第三季度公司毛利率比擬于第二季度有所提高（參考附圖１）。離心澆鑄厚壁管尺度化規(guī)模化出產(chǎn)尚需時(shí)日目上次要的問題，我們認(rèn)為是可否在來歲４月份的試出產(chǎn)中成功，由于通過簡略單純設(shè)備試驗(yàn)成功靠的更多地是公司手藝人員多年的離心澆鑄經(jīng)驗(yàn)，該簡略單純設(shè)備缺乏主動(dòng)化節(jié)制系統(tǒng)，工藝流程根基由人工操作，合金的機(jī)能調(diào)配需要持久堆集，并各參數(shù)的調(diào)整也需要愈加細(xì)密化，因而我們認(rèn)為，產(chǎn)物的尺度化時(shí)起首要處理的問題，我們估量這個(gè)時(shí)間不會短。我們認(rèn)為，目前就判斷來歲４月份可以或許成功排產(chǎn)過于輕率，別的我們也判斷，處理排產(chǎn)問題該當(dāng)只是時(shí)間的問題，曾經(jīng)不具有手藝上的焦點(diǎn)難題。成立與麥可韋的合伙公司維持并擴(kuò)大出口市場公司30％擺布的鑄管產(chǎn)物出口和25％的鋼鉻板出口，加上產(chǎn)物出口退稅的下降，出口市場的維持和繼續(xù)開辟顯得很是主要。因而公司選擇了強(qiáng)無力的國外管材公司－麥克韋，但愿擴(kuò)大國際市場，特別是美洲市場，同時(shí)也為對付反推銷供給了保障。引入麥可韋外資是公司維持并擴(kuò)大出口市場的主要行動(dòng)。目前公司預(yù)測到國內(nèi)鑄管行業(yè)合作過于激烈，因而公司決定維持并擴(kuò)大國際市場，與麥可韋合作。公司看到高合金油井管和雙金屬復(fù)合管石油套管的市場前景，因而在４年前就組織企業(yè)內(nèi)手藝專家操縱很一般的設(shè)備開辟成功這種新產(chǎn)物（因?yàn)椴蛔寯z影，無法描述設(shè)備環(huán)境。我們估量，所有看到實(shí)景的人城市感慨，開初不信，后來才會慢慢有所理解）。產(chǎn)物立異能力持續(xù)提拔，尺度化規(guī)模化排產(chǎn)尚待時(shí)日。離心澆鑄法出產(chǎn)厚壁鋼管手藝的打破是公司研發(fā)實(shí)力的進(jìn)一步表現(xiàn)，但顛末實(shí)地查詢拜訪，我們發(fā)覺，從試驗(yàn)成功到規(guī)模化尺度化排產(chǎn)可能還需要一段高卑要走。先小規(guī)模扶植和由長鋼來加工管坯也暗示了公司在節(jié)制該項(xiàng)目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)，我們認(rèn)為從運(yùn)營角度來看，公司上述兩個(gè)行動(dòng)是值得獎(jiǎng)飾的。公司有多元化運(yùn)營傾向，暫難判斷可否成功公司未來有可能會進(jìn)入水務(wù)行業(yè)，因?yàn)楣竞凸艿烙盟畣卧谐Ｄ晟馍系耐鶃恚瑥呢?cái)產(chǎn)運(yùn)營的角度闡發(fā)，可能風(fēng)險(xiǎn)不大，但我們認(rèn)為公司運(yùn)營過于多元化將分離公司的運(yùn)營留意力，在鋼鐵上市公司里，多元化運(yùn)營做的不錯(cuò)的公司是杭鋼集團(tuán)，但新興鑄管卻有與之不同很大的處所，江浙一帶的運(yùn)營適合杭鋼成長地產(chǎn)、環(huán)保等財(cái)產(chǎn)，因而我們新興鑄管仍然于鑄管行業(yè)，特別是厚壁無縫鋼管行業(yè)。鋼鉻板估計(jì)還要擴(kuò)張，目前產(chǎn)量在４萬噸，還要新建一條２萬噸的出產(chǎn)線，達(dá)到６萬噸的出產(chǎn)規(guī)模，估計(jì)07年起頭扶植，因?yàn)樵摦a(chǎn)物根基處于微利形態(tài)，規(guī)模化可能會提高鋼鉻板的盈利程度。若是僅以鋼鐵來估值，則新興鑄管缺乏估值劣勢，但我們認(rèn)為基于以下兩個(gè)要素：業(yè)績波動(dòng)遠(yuǎn)小于純鋼鐵營業(yè)企業(yè)，具有可能給公司帶來豐厚利潤的厚壁無縫鋼管出產(chǎn)手藝，估值該當(dāng)要高于純鋼鐵類公司。別的參考國外鑄管類企業(yè)的估值環(huán)境，我們給與公司12x的PE，按2007年的盈利預(yù)測，則5.76元是公司的價(jià)值，我們給與保舉“買入”評級。別的我們還留意到公司在2005年收購了新興重機(jī)，是與目前運(yùn)營的鋼鐵、鑄管行業(yè)沒有較著關(guān)系的行業(yè)。我們猜測這是為領(lǐng)會決新興鑄管的人員分流問題，因?yàn)槎嗄陙硇屡d鑄管根基上沒有進(jìn)行人員分流，但出產(chǎn)線對人員的需求老是鄙人降，因而操縱并購財(cái)產(chǎn)來分流人員并非是壞事。離心澆鑄厚壁無縫鋼管開辟成功彰顯企業(yè)立異能力離心澆鑄法出產(chǎn)厚壁鋼管手藝在國內(nèi)屬于公司獨(dú)創(chuàng)手藝，曾經(jīng)獲得專利認(rèn)證。現(xiàn)實(shí)上國表里有部門廠商不斷在進(jìn)行厚壁離心鑄鋼管的試驗(yàn)，但裂紋問題持久難以處理，長鋼就是試驗(yàn)多次沒有處理。別的公司注釋國外不采用該種方式的次要緣由在于國際出產(chǎn)廠商次要采納廢鋼出產(chǎn)，成本較高，我們則認(rèn)為未必如斯，具體緣由我們還需要進(jìn)一步研究，目前我們欠好妄加猜測。但不管怎樣說，公司在該工藝上的成功，加上在攀長鋼進(jìn)行熱擠壓或再經(jīng)冷軋（冷拔）加工，合作出產(chǎn)各類特殊用處的無縫鋼管，以出產(chǎn)高附加值的高合金鋼管為主，有不銹鋼、高溫合金、耐蝕合金、冶金連系的復(fù)合金屬無縫管等。與保守?zé)o縫鋼管出產(chǎn)工藝比擬，該立異工藝具有金屬收得率較高的特點(diǎn)，因?yàn)楣?jié)約了高價(jià)合金用量，特別在出產(chǎn)高合金鋼和雙金屬復(fù)合鋼管上具有較大的成本劣勢。蕪湖一期30萬噸鑄管項(xiàng)目估計(jì)11月份投產(chǎn)因?yàn)槟壳笆徍T管項(xiàng)目沒有投產(chǎn)，而顛末的煉鐵和煉鋼系統(tǒng)在2005年后就投產(chǎn)，每年發(fā)賣40萬噸鐵水，一期在11月份投產(chǎn)后，將提高蕪湖運(yùn)營毛利率，別的蕪湖鑄管的最終產(chǎn)能是50萬噸，二期20萬噸估計(jì)在200８年起頭扶植。